科创板腰斩股再添新军,但调整还远远没有到位

2019-10-07 15:32


科创板腰斩股再添新军,但调整还远远没有到位


科创板腰斩股再添新军,但调整还远远没有到位


一度莫名亢奋的科创板有了回归理性的迹象。

尽管这回头路还很遥远,但科创板迈出的毕竟是市场化改革方向,虚高的估值跟监管部门一度泛滥的父爱思维,得到市场理性修正的概率很大。


文丨正叔

编辑丨杜海 出品丨正经社

01

大幅回撤

节前最后一个交易日上市的3只新股,只有传音控股一只触发了临时停牌。其开盘价为53.00元,比发行价高开的幅度达到50.78%,却是科创板开板以来上市第一天高开幅度最小的一家。

10分钟临停之后,传音控股最高上行至69.00元后迅速回撤。此后,全天多数时间均在60元以下窄幅波动,收盘价为57.80元。

另两只则是全天横盘震荡。同时,三只股票当天的平均换手率是69%,比之此前77%的上市首日平均换手率,降幅不算小。

从当天盘面看,科创板的资金情绪有了理性特征。往前追溯,这种特征已经开始显现多日。近段时间以来,科创板整体日均成交额在150亿元左右波动,并连续多次低于100亿元;股票跌多涨少,平均振幅由此前的100%多,剧降到了个位数,其中,9月20日更是低至2.73%。

这跟科创板7月22日开市以来给自己塑造的炒作形象形成了一定的区分。就个股而言,这种炒作一度几近疯狂。中微公司高达170倍的发行市盈率,原本已经令市场咂舌不已,没曾想7月22日首日的开盘市盈率竟然高达1000倍以上,市场不为之惊诧莫名都不行。

但是年青的科创板没有最高,只有更高。到了8月12日,又一个高峰出现了。根据《正经社》当天发布的《科创板盘中惊现2000倍市盈率,跟创业板主板估值天壤之别逻辑何在?》一文,当天,原本发行市盈率已经高达467倍的微芯生物,开盘就跳涨了511.85%,市盈率飙至近2000倍;截至收盘,收于95.31元,涨幅366.52%,换手率为80.76%,动态市盈率达1115倍,大幅刷新科创板估值水平。

截至9月30日,两家勇士级公司的股价均实现了较大幅度的回撤:中微公司收盘价为68.85元,较首发上市当日最高价125元而言,接近腰斩;微芯生物收盘价56.90元,较125元的最高价而言(注:你没看错,两位勇士截止目前的最高价都是125元),跌幅达到54%,但动态市盈率仍然高达666倍。

市场熟知的腰斩股还有芯片制造商晶晨股份。其发行价为38.50元,上市首日脉冲到166元后便急转直下。上市首日至今的K线图,呈现出陡直的跌跌不休态势。截至9月30日,收盘价为69.20元,较最高峰已跌去58%。

以上述腰斩股为代表,许多科创板股票都在异曲同工地描画着同样的彩色图案:上市首日就迫不及待地站到了高高的云端之上,然后就是像抛物线一样下落,下落。

你要问跌到什么时候是个头呢?答曰:时间才能回答一切;如果当天抢筹进入的投资者第二天没有及时卖出,被套牢的苦,还是亏损的痛,他自己最清楚。

02

高得离谱

科创板股票的大起大落,一方面源于中介机构将估值一下子就推到天花板从而最大限度巨额套现的冲动,另一方面也在于参与资金多以打新为主要诉求,一次性获得收益后就会迅速逃离,不调整到一地鸡毛的程度,回归的可能性很小,从而造成中长期资金稀缺、“价值投资者”只好长期站岗的局面。

《正经社》认为,就价值投资而言,投资股票主要投的是未来的预期,是公司的成长性。抛却成长性而言,“2000倍市盈率”意味着投资者需要经过长达2000年的时间才能收回成本。“1115倍”同理。面对如此高山仰止的情形,即使多次经历过类似“恰似满仓中石油”的老股民,也只能惊叹自己缺乏想象力。

正如交易所和良知人士所经常提醒的那样,科创板公司大多营收规模小、业绩波动大、抗风险能力弱、融资困难到连风投都不敢入局,主要的希望在于所掌握的硬核科技是否货真价实,是否能在未来引领乃至颠覆市场方向。

现实的上述勇士的例子是,截至9月30日,中微公司606倍的动态市盈率较405倍的静态市盈率高出了201倍,晶晨股份133.80倍的动态市盈率较100.70倍的静态市盈率高出了33.10倍,显示公司业绩不但没有如同市盈率预期那样大幅跳涨,反而下挫明显。

如此,还有人会真心实意地奋不顾身地去赌100年乃至上千年的成长性?

加上主板的一些陋习的惯性沿袭,中长期投资的风险的确很高,因为你很可能在没有等到又长出了一个苹果和微软之前,就会由于踩中了又一个乐视网、暴风集团、康得新、康美药业而早早地“挂掉了”。

没错,不听正叔言的话,总有一款将是如同为你量身定做。

何况,有的家伙已经茹毛饮血地透资到了2000年以后了呢?真会有人认为自己能活到那个时候去?

跟主板的同类公司进行比较,你也会吓出一身冷汗。比如,《正经社》梳理发现,作为一家创新药企,微芯生物专注于恶性肿瘤、糖尿病等代谢性疾病及自身免疫性疾病药物研发,跟主板的生物医药制造业上市公司恒瑞医药、贝达药业、康辰药业、信立泰、康弘药业均是具有1类新药业务收入的药企,具有一定的可比性;其成长路径、业务模式跟贝达药业颇为相似,二者毛利率也较为相近,但一个是科创板,一个是创业板,估值“天上地下”:贝达药业当天收盘价为44.53元,动态市盈率为86倍。

与此同时,9月30日当天首发上市的另两家分别高开147%和199%,而在此之前的30只首日高开幅度平均为164%,为主板首日涨幅上限44%的373倍;市盈率方面,目前科创板整体市盈率为65.03倍,远远高出沪市的11.56倍(动态)、深市的22.05倍(动态)、创业板的48.61倍(动态)。

03

远没见底

这样的数据对比的另一面,是已经发展了近30年的主板市场,尽管上市公司质量普遍不高,但比起科创板来,相对优质并具备成长性的股票还是要多得多。

同时,科创板严格实行投资者适格性制度,无法忽悠更多散户追风炒作从而更大面积割韭菜。这种条件下,科创板股票估值不但没有比主板低下,反而还高得离谱,显然难以持续。

眼下,即使是那些已经被腰斩的股票,也远远没有调整到位。

过于虚高的估值,如同拔苗助长,亦如同杀鸡取卵,跟国家推行注册制以及实施科技强国战略的初衷背道而驰,必须引起市场各方的高度重视。

在国外成熟市场,注册制能够自动地对虚高的估值进行市场化调节。要让科创板注册制达到可复制可推广的目标,让上市公司的投资价值得到真实可靠的体现,就必须对现有法律法规中不适应注册制的部分进行修正,进而建立起一整套系统的行之有效的以信息披露为基础的市场化定价机制、退市机制以及做空机制。

监管层对此早有警觉。早在8月2日,上交所就对科创板发出了书面警示,狠批“拉抬开盘价、集合竞价虚假申报、连续竞价阶段拉抬股价”等四起异常交易。

在此前发布的《科创板股票异常交易实时监控细则(试行)》中,上交所对虚假申报、拉抬打压股价、维持涨(跌)幅限制价格、自买自卖(互为对手方交易)和严重异常波动股票申报速率异常等5大类共11种典型的异常交易行为进行了明示,并明确了其交易特征和量化监控标准。

乐观一点的心态,可以是:

目前看来,主板的问题在于监管部门父爱思维泛滥,监管有余,市场不足;

尽管科创板仍然沿袭了主板的一些炒作陋习,但他的脚步朝向的却是市场化改革方向,在重塑资本市场生态、重构估值体系的过程中,有很大概率得到市场的理性修正,最终回到均衡,同时进一步促进监管层的成长、成熟。【《正经社》出品】

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